Если ФРС может позволить себе не беспокоится по поводу ралли доходности трежерис, то Банк Японии распродажи на рынке долговых обязательств США сильно радуют. Почему? Попытаемся ответить на этот вопрос и составим торговый план по USDJPY и EURJPY
Фундаментальный прогноз по иене на квартал
Пока ФРС готовится предоставить доказательства, что она еще очень долго будет сидеть на обочине, не внося коррективы в монетарную политику; ЕЦБ пытается выпрыгнуть из штанов, чтобы сбить рост доходности европейских облигаций; Банк Японии молча потирает руки. Годами безрезультатно боровшийся с дефляцией регулятор начинает видеть свет в конце туннеля, ведь введенный им в 2016 контроль за кривой доходности долговых обязательств, начинает приносить результат.
Харухико Курода напоминает боксера, который пропустил нокдаун в начале боя, но сумел прийти в себя. Ему необходимо выработать стратегию, как выиграть поединок с дефляцией, и, похоже, его план работает. Запущенный в 2013 монетарный стимул увеличил баланс BoJ до 135% от ВВП, сделал центробанк китом в пруду долгового рынка Страны восходящего солнца. Так стоит ли удивляться, пассивности продавцов местных облигаций? Они избавляются от них с оглядкой на Банк Японии и сумели поднять доходность 10-летних бумаг лишь до 0,175% при таргетируемом диапазоне +/-0,2%. В итоге котировки USDJPY зависят лишь от одного фактора – конъюнктуры американского рынка долга.
Динамика USDJPY и доходности облигаций США
Источник: Bloomberg.
Ослабление иены имеет принципиально важное значение для Харухико Куроды. То, чего не смог сделать масштабный монетарный стимул, сделает политика таргетирования доходности. Благодаря падению курса национальной валюты встанет с колен экспорт и появится просвет в облаках в деле борьбы с дефляцией. Более того, накопившие рекордные объемы активов домохозяйства (в 2020 их величина увеличилась на 2,9% и достигла отметки $17,85 трлн) задумаются, не пришло ли время тратить?
Динамика баланса Банка Японии и инфляции
Источник: Bloomberg.
Таким образом, BoJ просто не нужно дергаться на своем заседании 18-19 марта. Все должно идти своим чередом. Противник выдохся, остается просто наблюдать и ждать чужих ошибок. Не зря же Deutsche Bank называет предстоящую встречу Совета управляющих самой скучной и предсказуемой с 2016. Другое дело – заседание ФРС.
Торговый план по USDJPY и EURJPY на квартал
Если курс иены зависит от американского рынка долга, то продолжение ралли доходности трежерис – именно то, что Банк Японии будет приветствовать. Джером Пауэлл не должен переусердствовать и распугать продавцов долговых обязательств США. При таком раскладе ставки по 10-летним казначейским бумагам продолжат ралли в направлении 1,85%, как ожидают трейдеры по опционам, а пара USDJPY – северный поход к 112 и 114.
Что касается EURJPY, то вряд ли при помощи увеличения недельных покупок активов в рамках PEPP до €14 млрд ЕЦБ может гарантированно приостановить ралли доходности европейских облигаций. Недавнее падение пары связано с разговорами об отказе Германии, Франции и Италии от вакцины AstraZeneca в связи с якобы имеющими место побочными эффектами. Однако после того как Регулирующий орган ЕС в области лекарственных средств подтвердил, что преимущества вакцины перевешивают ее недостатки, евро обретает почву под ногами. По меньшей мере, по отношению к иене. Как и в случае с USDJPY, я рекомендую покупать EURJPY на откатах с таргетами на 132 и 134.
График цены USDJPY в реальном времени
Содержание данной статьи является исключительно частным мнением автора и может не совпадать с официальной позицией LiteFinance. Материалы, публикуемые на данной странице, предоставлены исключительно в информационных целях и не могут рассматриваться как инвестиционный совет или консультация для целей Директивы 2004/39 /EC.
